Le chimiste coté à Paris et Bruxelles ouvre sa séquence annuelle avec un message prudent pour les investisseurs.
Au premier trimestre, le chiffre d’affaires net sous-jacent recule à 997 millions d’euros, soit une baisse organique de 8,5 % sur un an.
La direction confirme ses objectifs annuels, mais prévient qu’elle n’attend pas d’amélioration rapide de l’environnement opérationnel.
Pour les marchés, l’enjeu se déplace donc de la croissance des volumes vers la discipline de coûts, la génération de trésorerie et la tenue de la marge.
Des volumes et des prix toujours sous pression
Selon les éléments publiés par Solvay, le repli du trimestre reflète des volumes légèrement plus faibles dans la plupart des activités et des tensions sur les prix.
Le carbonate de soude et Coatis ressortent comme les zones les plus exposées, dans un contexte où la demande industrielle reste hésitante.
L’EBITDA sous-jacent atteint 219 millions d’euros, en baisse organique de 10,1 % par rapport au premier trimestre 2025.
La marge d’EBITDA s’établit toutefois à 21,9 %, un niveau encore élevé pour une industrie cyclique confrontée à la pression des matières premières, des devises et de l’énergie.
La réduction des coûts amortit le choc
Le groupe belge met en avant 22 millions d’euros d’économies structurelles réalisées sur le trimestre.
Depuis 2024, le total cumulé atteint 233 millions d’euros, ce qui maintient Solvay dans la trajectoire de son plan de transformation.
La performance bénéficie aussi d’un gain exceptionnel de 7 millions d’euros lié à un litige dans Performance Chemicals et d’environ 38 millions d’euros provenant de l’optimisation du portefeuille de CO₂.
Ces éléments favorables aident à absorber les dépenses de transformation, mais ils ne masquent pas la fragilité de la demande finale.
Le cash-flow reste surveillé par les actionnaires
Le résultat net sous-jacent des activités poursuivies tombe à 78 millions d’euros, contre 102 millions d’euros un an plus tôt.
Le free cash-flow ressort à 26 millions d’euros, un niveau présenté comme conforme à la saisonnalité habituelle du premier trimestre.
Les investissements s’élèvent à 69 millions d’euros, tandis que la dette nette sous-jacente atteint 1,7 milliard d’euros à fin mars.
Le ratio de levier de 2,0 fois reste lisible, mais il limite la marge d’erreur si le cycle chimique tarde à repartir.
Des objectifs maintenus, mais sans euphorie
Pour 2026, Solvay vise toujours un EBITDA sous-jacent compris entre 770 millions et 850 millions d’euros.
Le groupe prévoit aussi un free cash-flow d’au moins 200 millions d’euros, net des dépenses de transformation, avec des investissements plafonnés à 300 millions d’euros.
La feuille de route inclut environ 300 millions d’euros d’économies structurelles cumulées d’ici la fin de l’année.
Le signal envoyé à la Bourse est donc nuancé.
Solvay conserve une marge solide et une stratégie de maîtrise des coûts crédible, mais la baisse organique du chiffre d’affaires rappelle que le redémarrage de la chimie européenne reste fragile.
À court terme, le dossier devrait surtout être jugé sur sa capacité à transformer les économies annoncées en cash-flow récurrent.
